海上风电迎利好潮，产业链受益

　　近期，海上风电迎来了一系列利好消息，为行业未来发展扬帆在即。国内方面，江苏省海风项目逐步重启、广东省省管海域竞配结果落地，为海风装机进度加速扫清了障碍。而海外方面，英国宣布常规海风项目和漂浮式海风项目最高执行电价大幅上调，而北海能源合作国家启动集体招标计划，计划每年拍卖约15GW海风，为未来十年合计约100GW海风的发展奠定基础。这一系列消息使得中信证券认为，国内优质海风零部件企业有望在全球市场中取得更大竞争优势。

　　产业链布局

　　零部件制造

　　风电产业链上游主要涉及零部件制造，包括叶片(碳纤维、玻璃纤维)、铸件、轴承、主轴、齿轮箱、机舱罩、变流器等。海上风电由于运行环境的特殊性，除了风机主体外，还需要海塔装置进行固着，并且需要海底电缆、海上变电站等特殊设施，以实现电力输出。

　　中国零部件企业走向全球

　　中国作为全球最大的海上风电市场，已经培育了完善的海风制造产业链。国内海风零部件企业已深入欧洲市场，与欧洲知名主机厂商展开合作。其中，大金重工、海锅股份、中环海陆、天顺风能、金雷股份、恒润股份、金盘科技、通达动力和通裕重工等企业均在国际市场取得了一定的业绩。

　　产业链表现

　　塔筒环节领涨

　　在风电产业链各个环节中，塔筒股价表现最为抢眼。泰胜风能和天顺风能作为老牌塔筒企业，股价在2022年6月和2022年5月分别触及历史最高点。这表明塔筒在二级市场中股价先行，且塔筒环节的业绩表现也是一枝独秀。

　　泰胜风能

　　泰胜风能前三季度营收和净利同比增速强劲，Q3单季度更是保持高速增长。这主要得益于其海外盈利优异，Q3单季出货量环比提升了62%。泰胜风能的业绩超预期，明后年主要业绩增长逻辑仍是陆风海风出口的放量。

　　天顺风能

　　天顺风能前三季度营收和净利规模在四家塔筒企业中最高，同比增速也是最高。公司积极布局海工产能以迎接海风项目需求向好，预计到2025年底公司国内海风水下基础年产将超过200万吨，海上风电总产能将超过250万吨。

　　其他企业表现

　　大金重工、天能重工等企业在前三季度也实现了不同程度的同比增长。值得注意的是，相较泰胜风能和天顺风能，天能重工和大金重工的股价表现还未见起色，相较2022年7月的高点已腰斩。

　　叶片环节的崛起

　　在风电产业链中，叶片环节的企业双一科技股价最近出现波动，9月27日实现20CM涨停。虽然股价表现较为一般，但在业绩方面，双一科技前三季度净利同比大增近七成。

　　轴承环节的发展

　　风电轴承龙头新强联股价自8月低点迄今累计最大涨幅达38%。公司第三季度净利同比增长161.75%，业绩增长明显加速。公司主打出海业务，订单数量位居欧洲市场第一。

　　整机商的困境

　　风机整机商的股价和业绩均跌跌不休。金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能等四大整机商的股价自2022年高点迄今累计最大跌幅分别达47.59%、64.35%、62.58%和50.90%，第三季度净利分别同比下降97.88%、48.65%、37.54%和12.89%。