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对Cognizant保持中性 将收入预期下调2-3%

2019-11-05 17:42:18来源:

尽管估值并不昂贵,但增长前景并不令人期待。尽管三季度营收令人惊讶,但由于前五名BFS客户中的三位拖累了CTSH,而CTSH继续遭受BFS多元化程度低,医疗保健成本压力(尤其是在美国)以及整体缩减或完成并购的客户的集成支出不会增加,即使进行零售(Softvision的基础效应)和通讯(退出数字运营合同)等垂直行业,客户的年增长率也不会下降。

我们尚未看到转机的迹象,并预计20财年的有机增长仅比19财年略好(19财年的指导意味着约3%的自然增长)。这在很大程度上是由于良好的基础,退出数字合约的影响将被Zenith和Contino收购的增量贡献所抵消。尽管进行了成本调整(尽管预计21财年每年节省500-5.5亿美元),但CTSH将其19财年的EBIT利润率指导从之前的17%降低至16.5-17%,并将20财年的EBIT利润率指导从17%降低至16-17%。这是由于在销售,数字化,自动化和工具方面的投资(20财年影响约150个基点)和更高的工资上涨(约120个基点)以抑制损耗的增加。我们估计,在19-22财年,美元收入/ EPS的复合年增长率约为5%(内部有机增长4%)/ 7%。

尽管存在疲软,但由于CTSH的交易估值仅为20倍FY20F EPS的不昂贵估值,我们仍维持“中性”评级,我们喜欢其端到端功能以及在医疗保健领域的强大定位,在并购后的回报中,CTSH可以从中受益,降低了其在零售和通讯领域的传统曝光率,以及EPS增值回购的支持。

由于退出数字运营合同的计划以及宏观因素导致的前景疲软,我们将20/21财年的收入预测下调2-3%。

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