美元公司债券吸引国际投资者

据施罗德称,如果美国联邦储备委员会采取降息措施,对冲成本的下降意味着国际投资者可能会更多地被美元公司债券所吸引。

在周一发布的研究报告中,Schoder的策略师,研究和分析师Kristjan Mee指出,在过去一年左右的时间里,尽管美国的水平相对较高,但高昂的货币对冲成本使得美元公司债券对国际投资者的吸引力降低。产量。

然而,这现在即将改变。

以美元计价的投资级公司债券目前收益率为3.2%,远高于以欧元计价的等值的0.3%。

“从表面上看,美国债券对欧洲投资者而言比其国内市场更具吸引力。但他们真的吗?不必要。

“这是因为货币对冲影响的方式。货币波动可能会对投资海外债券的风险产生重大影响,在某些情况下会增加一倍。

“因此,国际投资者通常以货币对冲方式投资海外债券。这可以大大改变各种投资的吸引力,“Mee说。

套期保值成本的主要驱动因素是短期利率差异。

美国利率高于欧洲收益率这一事实意味着欧洲投资者需要花费大量资金来对冲美元风险。这么多,它消除了整个产量提升。在货币对冲基础上,美元债券收益率低于欧元债券!

自2018年末以来就是这种情况。基于英镑的投资者面临着类似的选择,当地公司债券的收益率高于其对冲的美元债券。

货币远期定价理论基于覆盖利率平价,其表明远期价格应由短期利率差异驱动。如果没有,就有可能获得无风险的利润。

“当国内利率低于国外利率时,货币远期市场应该对本国货币的价格相对于外国货币进行定价(并在国内利率高于海外利率时贬值),”Mee说过。

这将使海外投资的收益或收益率降低至低于当地货币当量。利率差异越大,货币对冲的收益/收益拖累就越大。

虽然这些收益差异可能看起来很小,但它们足以影响投资者的行为。作为回应,2018年期间美国公司债券的净购买量大幅下降。

2014年,欧元区量化宽松计划(QE)引发了从欧洲到美国的大幅轮换,这得益于美国债券相对较高的对冲收益率。在过去一年中,这些流量已经枯竭。

日本投资者也一直拒绝美国债券而转而支持欧洲债券,因为它们以货币对冲的方式提供更高的收益率。

对于日本投资者而言,国内债券市场在收益率和证券选择方面提供的机会有限。

自2017年初以来,日本投资者购买了价值2万亿日元的美元计价债券,但这与他们在同一时期购买的11万亿日元欧元计价债券相比显得相形见绌。

Mee指出,美国较高的利率使得对冲美国债券的价格相对于其他市场看起来如此昂贵。自1月份以来,美联储(美联储)发生了翻天覆地的变化。

疲弱的国内增长,持续的低通胀和全球不确定性促使联邦公开市场委员会(FOMC)成员支持更宽松的货币政策。

联邦公开市场委员会在7月会议上将短期利率下调0.25%。目前市场预计到2020年底

将再降息3次。当然,欧洲央行(ECB)也在考虑将欧元利率进一步降至负值区域,但可能削减的幅度可能要小得多。

这些降息预期正在转变为较低的利率差异和较低的美元对冲成本,从而提高了美元公司债券的吸引力。

根据预期未来两年的利率路径定价的两年期货币远期量化这些预期。

美元对欧元的套期保值成本,由两年期欧元美元外汇预测暗示目前为2.3%。鉴于美国投资等级指数的收益率为3.2%,欧元投资者可以获得0.9%的对冲收益率。

假设利率遵循预期的路径,这是欧元投资级公司指数收益率的三倍。

“总之,只要美联储采取降息措施,对冲成本下降就会使美元债券对非美元投资者更具吸引力,并导致对这些债券的需求回升,”Mee说。